🚨 O FORNECIMENTO MÁXIMO DE BITCOIN NÃO É MAIS DE 21 MILHÕES. E é isso que está causando a quebra do mercado. Se você ainda acha que o preço do Bitcoin se move apenas por causa da compra e venda à vista, você está perdendo a visão geral. O Bitcoin não é mais negociado puramente como um ativo de oferta e demanda. Essa estrutura mudou no momento em que os grandes mercados de derivativos assumiram o controle da formação de preços. E essa mudança é um dos principais motivos pelos quais o comportamento dos preços parece desconectado dos fundamentos on-chain atualmente. Originalmente, a avaliação do Bitcoin foi construída sobre duas ideias centrais: • Fornecimento fixo de 21 milhões de moedas • Não há possibilidade de duplicar esse fornecimento Isso tornou o Bitcoin estruturalmente escasso. A formação de preços foi impulsionada principalmente por compradores e vendedores reais no mercado à vista. Mas, com o tempo, uma segunda camada se formou sobre o Bitcoin, uma camada financeira. Esta camada inclui: • Futuros com liquidação financeira • Perp swaps e opções • Empréstimos de corretor principal • Produtos WBTC • Swaps de retorno total Nenhuma dessas ações cria novos BTC na blockchain. Mas elas criam exposição sintética ao preço do BTC. E essa exposição sintética desempenha um papel fundamental na definição de preços. É aqui que a estrutura muda. Quando o volume de derivativos se torna maior que o volume à vista, o preço deixa de reagir principalmente à movimentação da moeda real. Começa a reagir a fluxos de posicionamento, alavancagem e liquidação. Em termos simples: Os preços variam de acordo com o posicionamento dos investidores, e não apenas com a quantidade física de moedas que está sendo comprada ou vendida. Existe ainda outra camada envolvida nisso, o fornecimento sintético. Agora, um único BTC real pode ser referenciado ou usado em vários produtos financeiros simultaneamente. Por exemplo, a mesma moeda pode suportar simultaneamente: • Uma ação de ETF • Uma posição futura • Uma cobertura de swap perpétuo • Exposição a opções • Uma estrutura de empréstimo de corretor • Um produto estruturado Isso não aumenta a oferta na cadeia. Mas aumenta a exposição negociável vinculada a essa moeda. E isso afeta a formação de preços. Quando a exposição sintética se torna grande em relação à oferta real, a escassez diminui em termos de preços de mercado. Isso é frequentemente chamado de expansão de flutuador sintético. Nessa fase: • As altas são vendidas a descoberto por meio de derivativos. • A alavancagem aumenta rapidamente • Liquidações impulsionam movimentos bruscos • Os preços tornam-se mais voláteis Isso não é exclusivo do Bitcoin. A mesma mudança estrutural ocorreu com o ouro, a prata, o petróleo e os índices de ações. Com a predominância dos mercados de derivativos, a formação de preços deixou de depender exclusivamente da oferta física. Isso também explica por que o Bitcoin às vezes cai mesmo quando não há muita venda à vista. Porque a pressão sobre os preços pode vir de: • Liquidações de longo prazo alavancadas • Posicionamento vendido em contratos futuros • Fluxos de hedge de opções • Operações de arbitragem de ETFs Não se trata apenas de venda à vista. Portanto, a atual queda do Bitcoin não pode ser compreendida apenas através do sentimento do varejo ou dos fluxos à vista. Grande parte dessa movimentação está ocorrendo no mercado de derivativos, onde a alavancagem e o posicionamento impulsionam a ação dos preços no curto prazo. Isso não significa que o limite de oferta de Bitcoin tenha mudado na blockchain. O limite de 21 milhões ainda existe. Mas nos mercados financeiros, o Bitcoin em papel está dominando e é isso que está causando a queda.
